原油市場の需給ゲームの変動は激化する

石油輸出国機構（ＯＰＥＣ）が最新の月例石油市場報告で石油需要の伸び予測を下方修正し、市場に懸念が高まった。一方、中東情勢の緊迫化には引き続き海外の注目が集まっており、今後の原油市場の変動はさらに激化するだろう。

需要期待の低下が地合いを圧迫

現地時間10月14日、OPECは月例石油市場報告を発表し、2024年と2025年の世界石油需要予測を下方修正した。OPECが今年と来年の世界石油需要予測を下方修正するのはこれで3回連続となる。

報告書によると、OPECは2024年の世界の年間石油需要の伸び予測を日量203万バレルから日量193万バレルに上方修正し、調整後の年間平均石油需要は日量1億400万バレルになると予想されている。 ＯＰＥＣは、調整は同機構が受け取った実際のデータと、一部地域での石油需要の予想低下に基づいていると述べた。 2024年の世界石油需要の調整後の年間成長予測は、依然として新型コロナウイルス感染症以前の歴史平均である140万BPDを大きく上回っている。

ＯＰＥＣは報告書の中で、２０２５年の世界石油需要の年間伸び率見通しを日量１７４万バレルから日量１６４万バレルに修正し、通年の調整後の需要予測は日量１億６００万バレルとなった。

また、OPECの最新月報を受けて、ほとんどの原油先物トレーダーは、ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーといったウォール街の巨人が提唱する「供給過剰」論、つまり2025年以降、石油市場では需要よりも供給が多くなり、そのため原油価格が低迷するという主張を受け入れるようになった。

このニュースにより市場心理が圧迫された。 14日終了時点で、ニューヨーク商品取引所の軽質原油先物11月渡し価格は1.73ドル（2.29％）下落し、1バレル当たり73.83ドルとなった。ロンドンブレント原油12月渡しは1.58ドル（2.0％）下落し、1バレル＝77.46ドルで落ち着いた。

これは、米国エネルギー情報局（EIA）と国際エネルギー機関（IEA）が第4四半期の世界の石油消費量予測をそれぞれ日量14万バレルと日量20万バレル削減したことを受けてのことだ。 IEAも今週後半に月例市場報告を更新し、見通しをさらに下方修正すると予想されている。

ロイター通信によると、全体の石油需要予測を３回連続で引き下げたことで、ＯＰＥＣは今年これまでの強気な姿勢をついに捨て始めている。 「需要の減少は本当に憂慮すべきことであり、今後も原油価格の低迷が続くことを示す良い兆候だ。」スパルタン・キャピタル・セキュリティーズのアナリスト、ピーター・カーディロ氏は声明でこう述べた。

ＯＰＥＣは９月上旬の声明で、ＯＰＥＣと非ＯＰＥＣ産油国８社が、当初今月末で期限切れとなる予定だった日量２２０万バレルの自主減産を１１月末まで延長することを決定し、この部分の減産を１２月初めから月ごとに撤回したが、減産撤回のリズムは市況に応じて柔軟に把握すると発表した。

中東情勢により原油価格高騰のリスクが高まる

近年、中東情勢が急速に激化し、世界市場では石油供給の途絶に対する懸念が高まっており、国際原油価格は高騰しています。世界市場の比較的弱い需要が原油価格の上昇を部分的に抑制しているものの、サプライチェーンの不確実性と地政学的リスクが依然として支援材料となっている。

イスラエルによるイラン石油施設への空爆の可能性への懸念から国際原油価格が上昇した。英領北海のブレント原油先物価格が８月以来初めて１バレル＝８０ドルを超えた。イランは世界の重要な産油国であり、ホルムズ海峡の重要な石油輸送ルートでもあるが、紛争が激化し続けてこの航路が封鎖された場合、欧州とアジアの主要石油輸入国は代替供給源を見つけなければならず、世界の原油価格はさらに上昇するだろう。

シティのアナリスト、フランチェスコ・マルトーカ氏らは１４日のリポートで、今四半期と来四半期の強気シナリオにおけるブレント原油の予想価格が１バレル当たり８０ドルから１２０ドルに引き上げられたと明らかにした。強気シナリオが実現する確率は１０％から２０％に上昇した。シティは「原油市場の基礎的ファンダメンタルズが弱いため、基本シナリオでは原油価格が第４・四半期には１バレル＝７４ドル、来年第１・四半期には１バレル＝６５ドルにとどまる可能性が６０％ある」と述べた。弱気シナリオでは、第４・四半期には６０ドル、来年第１・四半期には５５ドルが予想される。

英国週刊誌エコノミストのウェブサイトに掲載された最近の記事によると、供給混乱により需要が供給を上回った場合、原油価格はまず需要を抑制するのに十分な水準まで上昇し、その後下落し始める可能性がある。原油価格が２０２２年の史上最高値に近い１バレル＝１３０ドルに達すると、「需要破壊」が起こるだろう。

世界経済は以前ほど中東の石油に依存しておらず、世界の石油需要は低迷しているものの、大規模な供給混乱は依然としてエネルギー価格の高騰とインフレ高を通じて世界経済に衝撃を与える可能性がある。クロアチアのザグレブ大学のヘルヴォイェ・クライッチ教授は、中東で紛争が拡大すれば原油価格は急騰し、欧州経済は大きな打撃を受けるだろうとの見方を示した。エネルギー価格の上昇により、欧州の経済成長が停滞し、インフレが回復するリスクが高まるだろう。

原油仲介会社ＰＶＭオイル・アソシエーツのシニア市場アナリスト、タマス・ヴァルガ氏は、イランの石油施設への攻撃やホルムズ海峡の交通の混乱があれば、需給状況が大幅に混乱し、原油価格が９０ドルを超えるだろうと述べた。これは金融政策転換の初期段階にある中央銀行にとって悪いニュースであり、過去 2 年間のエネルギーインフレの影響は深刻です。

原油市場のボラティリティが高まる可能性がある

現時点では、一部のアナリストは、原油価格は下落しているものの、中東情勢は複雑かつ不安定であり、国際原油価格は依然として大きく変動する可能性があると指摘している。

米国の消費者ニュース・ビジネスチャンネル（CNBC）によると、S&Pグローバル副会長でエネルギー専門家のダニエル・ヤーギン氏は、中東の緊張が高まり続けているため、世界経済は前例のない特別な時期を迎えていると述べた。スウェーデンのショーンバンクの首席商品アナリスト、バイアン・ヒルドロップ氏は、状況がさらに悪化してホルムズ海峡が１カ月以上閉鎖されれば、ブレント原油価格が非常に高騰し、世界経済が困難に陥る可能性があると述べた。

しかし、シュナイダーエレクトリックの世界商品アナリスト、ロビー・フレイザー氏は、地政学リスクにより原油価格は１バレル＝７０ドルを超えているものの、需要懸念によりさらなる上昇は制限され続けており、世界経済環境が引き続き原油価格の重しとなっていると述べた。

モルガン・スタンレーとゴールドマン・サックスは最近、石油市場全体が若干逼迫した需給バランスから2024年末か2025年初め以降に潜在的な黒字に移行すると予想されることを示す調査報告書を発表しており、ゴールドマン・サックスはブレント原油の取引価格が過去最低の1バレル当たり61ドルまで下落する可能性があるとさえ予測している。

アナリストらは、石油市場は依然として需要と供給の間のゲーム状態にあると考えている。短期的には依然として供給面が良好であり、石油供給の引き締まりが期待されており、冬の暖房シーズンの開始と相まってエネルギー需要が増加するため、短期的に原油価格が急落する可能性は低い。需要面が原油価格を抑制する主な要因であり、世界経済は減速傾向にあり、不況の圧力の増大に直面しており、これが中長期的に原油価格を抑制する主な要因となる可能性がある。一般に、原油市場は需給競争の激化を背景にショックを強めるだろう。